在权益市场持续震荡、市场风格不确定较强的背景下，投资者普遍关心是否存在在该阶段较为合适，能够实现成长价值兼顾，无论是在成长还是价值风格占优的市场中，均能“一以贯之”的投资策略。本篇报告，我们将着重讨论 GARP 投资策略以及从选股的角度构建 GARP 投资组合。本报告核心结论如下：❑ GARP（Growth at a Reasonable Price）是一种投资策略，结合了成长与价值投资的理念。它旨在选择估值合理的高盈利增速公司，是一种兼顾成长和估值的投资策略，通常选择市盈率相对较低的成长股进行投资。❑ PEG 策略与 BET 策略是较为经典的 GARP 策略。PEG 策略是将 PE（市盈率）与 G（净利润增长率）结合的策略，BET 策略则同时考虑了预期增速以及估值，给出了一个更加合理的估值比较方法。两者在 A 股均具有一定的有效性。❑ GARP 策略可谓攻守兼备，进攻属性尤为突出。在市场牛市时，GARP 策略表现亮眼，能够跑赢市场，甚至跑赢弹性较大的国证成长指数；在市场熊市时，GARP 策略的跌幅略小于市场，但跌幅大于国证价值指数。❑ 无论是在成长占优阶段，还是价值占优阶段，PEG 策略相对中证 800 均有一定的超额。此外，当投资者认为未来成长价值风格的走势不确定性较高时，选择 GARP 策略进行投资具有比较不错的胜率。❑ 公司的业绩加速度与估值变化率具有较为严格的正相关性。基于此构建的 PBNISD 策略在 A 股的有效性较强。PB-NISD 策略在中证 800 成分股中年化收益 9.39%，年化超额收益 6.19%；在中证 1000 成分股中年化收益 15.43%，年化超额收益 10.55%；在国证 2000 成分股中年化收益 19.38%，年化超额收益 10.05%，均高于 PEG 策略与 BET 策略。❑ 招商 GARP 量化精选策略在中证 800 股票池中回测区间年化收益 15.51%，夏普比率 0.53，超额年化收益 12.08%，夏普比率 1.19；在中证 1000 股票池中回测区间年化收益 24.81%，夏普比率 0.77，超额年化收益 19.65%，夏普比率 1.75；在国证 2000 股票池中年化收益 25.78%，夏普比率 0.81，超额年化收益 16.18%，夏普比率 1.58。风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。