上周（2023.04.08-2023.04.12）市场回顾。上周 A 股市场震荡下行。上证 50 指数下跌 2.31%，沪深 300 指数下跌 2.58%，中证 500 指数下跌 1.81%，创业板指下跌 4.21%。当前全市场 PE（TTM）为 16.5 倍，处于 2005 年以来的 25.3%分位点。日历效应上，2005 年以来，各大宽基指数在 4 月下半月均表现均不佳。上周，受到美国通胀数据升温的影响，市场对美联储降息预期有所下降，导致全球权益类资产受挫。然而，国务院时隔 10 年发布“国九条”，凸显了国家对于资本市场的重视，具有非常高的指导意义。我们认为，这将为我国经济社会发展注入更加强劲的动力；从技术面来看，均线强弱指数有所回落。结合以上两点，我们认为，A 股下周有望震荡上行。A 股下周有望震荡上行。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 0.70，低于前一周（0.98），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.70 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为0.89，低于前一周（1.04），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.77%和 1.15%，处于 2005 年以来的52.16%和 54.53%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 国家统计局数据显示，中国 3 月 CPI 同比 0.1%，低于前值（0.7%）和 Wind 一致预期（0.33%）；PPI 同比为-2.8%，低于前值（-2.7%）和 Wind 一致预期（-2.69%）。2. 根据中国人民银行数据，3 月新增人民币贷款 3.09 万亿元，高于 Wind 一致预期 3.03 万亿元和前值 1.45 万亿元；广义货币（M2）同比增长 8.3%，低于 Wind一致预期 8.42%和前值 8.7%。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.03%、-0.28%。从资金流向上看，北上资金上周流出 114.68 亿元，2024年以来累计流入 528.63 亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.37%、-1.56%、-0.45%。根据 Wind，美国 3 月未季调 CPI 同比上涨 3.5%，创 2023 年 9 月以来新高，预期3.4%，前值 3.2%，市场认为美联储 6 月降息基本无望，对美联储年内降息次数预期已降至两次。2. 根据 Wind，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共 9 个部分。这是继 2004 年、2014 年两个“国九条”之后，时隔 10 年国务院再次出台资本市场指导性文件。技术分析上，1. 从SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 4 月 1 日向上突破翻转；2. 根据我们通过 Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 60，处于 2021 年以来的 28%分位点。上周，受到美国通胀数据升温的影响，市场对美联储降息预期有所下降，导致全球权益类资产受挫。然而，国务院时隔 10 年发布“国九条”，凸显了国家对于资本市场的重视，具有非常高的指导意义。我们认为，这将为我国经济社会发展注入更加强劲的动力；从技术面来看，均线强弱指数有所回落，发出反转信号。结合以上两点，我们认为，A 股下周有望震荡上行。因子拥挤度观察：小市值拥挤度处于高位。小市值因子拥挤度 1.83，低估值因子拥挤度-0.52，高盈利因子拥挤度-1.29，高盈利增长因子拥挤度-0.38。 行业拥挤度：机械、轻工制造、汽车、计算机和国防军工的行业拥挤度相对较高。有色金属和轻工制造的行业拥挤度上升幅度相对较大。 风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。