我们今天主要讲一下三类比较基础的交易策略，来帮助新手投资者理解期权工具。

方向性策略，其实和我们做证券以及做期货其实是一样的，就是看方向，看涨还是看跌。但是为什么说你要用期权来做方向性策略呢？期权做方向性策略最大的一个优势就在于期权本身是具有较高的杠杆性，能够帮助投资者更好地控制头寸风险。

方向性策略其实就是看标的物的一个走势方向，我们跟着标的物走：

标的物涨，看多方向；

标的物跌，看空方向。

那我们要如何判断策略是看多方向还是看空方向呢？其实就是看这个策略整体的Delta值，它代表的就是方向性。

➤ Delta是什么？

希腊字母Delta直接反映了期权价格与标的资产价格之间的敏感关系。可以看作该期权到期被行权的可能；也可以看作套保比率，更通俗地说就是相当于多少份现货。

我们用正负号来表示Delta是看多方向还是看空方向：

当Delta为正号：表示看多方向；

当Delta为负号：表示看空方向。

那么我们想要判断策略组合是看多方向还是看空方向就可以用策略每一份合约的Delta乘以它的手数，再相加起来，得到最终的一个Delta，知道它的正负就可以知道整个头寸到底的方向了。

看涨期权：0至1

看跌期权：-1至0

平值看涨：0.5

平值看跌：-0.5

理论上，Delta是如上图所示变动，但是要注意的是，有时Delta并不会按照这个理论图演变。

这就说明这个合约其实在某种情况下，也是被低估或高估了，为什么呢？因为我们在计算Delta的时候，是根据BS模型算出的，这个模型其实是由隐含波动率所驱动的，所以如果隐含波动率报价错误的话，那你的Delta就算的就是错的，有可能它就不会成这样的一个递减的关系，那也可以根据这个情况去发现一些套利的空间。

➤ 方向性策略举例：买入看涨期权策略

买入牛市看涨期权策略：买入一份低行权价的看涨，卖出一份高行权价的看涨，策略的目的不仅仅在于可以降低成本，更重要的是能够灵活地变动Delta。

都是买入看涨期权策略，虚值合约和实值合约效果一样吗？

当然是完全不一样的，因为我们可以看到他们对应的Delta是不同的，这就这就意味着他们所暴露的风险敞口是不一样，对于你后市到底是看涨看多少是不一样的。

期权最独特的地方在于它能够进行波动率交易策略。波动率是期权交易的核心，不懂波动率纯粹只是把期权当作杠杆工具，没有真正理解期权的优劣势，熟悉波动率是决定长期稳定获利的关键因素。

➤ 波动率套利

手动套利：根据自己对波动率的主观判断，进行高卖低买

自动套利：根据计算机建模，高于预期的合约卖掉，低于预期的合约买入

为什么可以套？因为波动率有均值回归的自然天性，偏离远了就要回归。

市场上聪明的人越来越多，在做市商牢牢把控市场的情况下，波动率很难出现套利的空间了。但波动率仍然可以进行交易，交易的是什么?

投资者认为做市商对期权合约的波动率估值是错误的；

投资者认为未来市场可能发生大幅波动或未来长期将窄幅震荡，先知先觉

➤ 波动率投机举例:

当我认为市场明天可能要上涨，且看涨期权的隐含波动率现在很低，此时别人又不认为明天可能要涨，此时我大举买入这些看涨期权，第二天真的大涨了，其他人争先恐后买入我买入的这些合约，愿意付出更高的溢价（更高的IV），此时我出手卖出，我不仅赚到了方向性上涨的收益，也因为其他人的疯狂赚得了隐含波IV上升的额外收益！

或者，例如大家都觉得现在股指可能要大涨，但实际上股指趴着，我比大家更早知道，所以提早以极低的IV买入了看涨期权，尽管股指趴着不动，但大家乐观的预期开始炒看涨期权，如果我有预先买入也就意味着我的期权开始获利。

期权时间策略是基于期权时间价值与其衰减特性的套利策略。期权的“期”字，体现的就是时间的概念。期权的时间价值损耗并非线性，因此要特别注意使用时间策略的入场点位。

时间策略的直接衡量指标是Theta，用来测量到期时间变化对期权理论价值的影响。Theta与Gamma及Vega通常都呈反向关系，这也意味着，时间策略与波动率策略争锋相对的，两者必有取舍。

到期前，虚值期权。为什么是到期前，因为时间太长，行情无法预测；那为什么是虚值期权，因为可避免被行权、占用大额保证金、行权风险。

对于时间策略，建议大家可作为一个辅助策略，来增强你的投资收益，不要太把它当成很重要的策略。

期权就是一个有方向、波动、时间三个维度的交易工具，总的来说我们为了让自己的胜算更大，需要争取看对两个维度，即要三维取二，胜势成矣。

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